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漫谈加密货币领域的「阿尔法收益」和「贝塔收益」

06-08 15:35

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文章来源: 万链之家

  漫谈加密货币领域的「阿尔法收益」和「贝塔收益」


  阿尔法用来衡量与市场指数相比较的投资回报,贝塔用来衡量投资的波动性,表明其相对风险。


  漫谈加密货币领域的「阿尔法收益」和「贝塔收益」


  阿尔法收益、贝塔收益是大家在投资过程中经常听到的两个概念,被广泛应用于评估股票,基金或投资组合绩效。阿尔法用来衡量与市场指数相比较的投资回报,贝塔用来衡量投资的波动性,表明其相对风险。


  这两个名字最初来源于诺贝尔经济学奖得主威廉.夏普在1964年发表的一篇论文《投资组合理论与资本市场》,出投资者在市场中交易面临系统性风险和非系统性风险。其中系统风险可以从 资本资产定价模型(CAPM) 中的证券市场线:


  E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)−Rf]


  被定义,β是衡量证券或有效组合承担系统风险水平的指数。因此他将金融资产的收益拆分成两部分:和市场一起波动的部分叫贝塔收益,不和市场一起波动的部分叫做阿尔法收益。对应到公式上就是:


  资产收益=阿尔法收益+贝塔收益+残留收益


  其中残留收益为随机变量,平均值为0,可以略过。


  理解阿尔法和贝塔


  首先我们需要定义一个市场基准,对应这个市场基准每个金融资产都会有一个贝塔系数,来表示这个金融资产对比市场基准的波动程度。比如贝塔系数为1,则意味着金融资产同市场基准的波动保持一致,市场基准上涨10%,则该金融资产也会上涨10%;对应的,标的随着业绩基准进行波动产生的收益就称谓贝塔收益。比如随着业绩基准上涨10%,标的上涨了11%,这11%就是贝塔收益。贝塔收益可以看作是一种相对被动的投资收益,也就是承担市场风险(业绩基准下跌10%标的下跌11%)所带来的收益(业绩基准上涨10%标的上涨11%)。这种收益一般不需要主动去通过选股、择时等获得,而是随着业绩基准(比如大盘)起起伏伏获得的。我们听到的大部分被动型指数基金就是这种基金。


  那么什么是阿尔法收益呢。按照上面的公式我们知道:


  阿尔法收益=资产收益-贝塔收益


  这是什么意思呢,我们来给大家举个例子。比如某基金,跟踪的业绩基准上涨10%,其β为1.1,则贝塔收益为11%,但是该基金通过一些策略取得了20%的收益率,多出来的这9%的超额收益就是阿尔法收益。我们需要注意到的是这部分阿尔法收益,是和市场波动无关的(业绩基准上涨产生的基金收益为贝塔收益),这部分收益就是需要通过基金经理通过管理、择时、择股等手段来获取的超额收益,市场上绝大多数主动管控基金追求的就是阿尔法收益。


  为了更好的对比和说明,我们来做一个比喻。比如我们在乘火车时的速度,其实等于火车的速度,加上我们自身相对于火车的速度。火车本身开的很快,我们在火车上自然也会很快,当火车慢下来的时候,我们的速度也会降下来,这个就是贝塔收益。但是我们在火车向前开的同时,也可以自己在火车里向前跑,这也会增加自身的速度,这个就是阿尔法收益。


  投资中,大家一般都是认为阿尔法难得,贝塔比较好得到。因为本身市场就在波动,而对于投资而言,通过调节持仓的比例(不同的投资组合)就可以轻易的改变贝塔系数,即获得来自于市场波动的收益。但想获得阿尔法收益,就需要通过择时、择股等操作进行完成,则就很考验投资人的能力。


  加密货币中的阿尔法和贝塔


  传统金融领域有着几乎上百年的发展,阿尔法和贝塔收益已经有了较为完善的研究。加密货币做为刚刚发展十年的新兴资产,还有着众多不成熟的地方。如果说证券市场的指数(比如上证指数)可以做为贝塔收益的衡量,那么加密货币领域目前只有BTC才能充当类似指数的作用,其原因在于:


  BTC占据加密货币总市值的比值太大,熊市时候甚至达到70%以上;


  其他市值较大的加密货币和BTC价格的相关性太高;


  虽然也有一些机构自发推出一些指数产品,但是受到市场认可的程度不高;


  大量的投资者以BTC为计价本位。


  这就造成BTC本身的波动率成为事实上的市场基准,因此只需要持有BTC即可获得贝塔收益。如果寻求阿尔法收益,则需要在牛市中获得超过持有BTC的收益。


  阿尔法收益是来源于阿尔法策略,传统的基本面分析策略,偏重选币,依靠精选板块和投资组合来超越大盘,这种方法要求投资者具有较高的研究分析能力,在国外市场普遍应用于对冲基金之中。就具体策略而言,主要涵盖:


  1、多/空策略,就是将部分资产买入币,部分资产卖空。对冲基金经理可以通过调整多空资产比例,自由地调整基金面临的市场风险,往往是规避其不能把握的市场风险,尽可能降低风险,获取较稳定的收益。


  2、套利策略,就是对两类相关资产同时进行买入、卖出的反向交易以获取价差,在交易中一些风险因素被对冲掉,留下的风险因素则是基金超额收益的来源。


  3、事件驱动型策略,就是投资于即将发生特殊重大事件的项目,例如发生分拆、收购、合并、主网上线、版本更新、黑客攻击或是通证回购等行为的公司。


  4、动量交易策略,通过市场的走势最强的几个通证进行投资组合管理,按照一定的时间,不断卖出收益最少的通证,再买入市场其他收益最高的通证,即所谓强者恒强。


  小结


  就资金体量而言,整个加密货币市场总市值目前将近2万亿美金,和传统金融市场相比还非常小。另一方面,币圈有它自己独特的特色:一、受政策影响较大,二、市场中充斥着大量非理性的散户,这两个特点就使得在加密货币市场寻找阿尔法收益要容易的多,因此才有了每轮牛市几百倍的上涨神话。


声明:万链之家登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

斛粟嫔

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